企业适度负债

关键词:税收节减;公司价值;负债经营;经营决策

一、企业为什么要适度负债经营和做用

（一）企业为什么要适度负债经营

企业在较小业务获得成功且规模逐渐扩大后常会遇到资金瓶颈。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要条件。作为企业的经营管理者须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足,增加企业内部积累和形成企业的规模经济,起到借鸡下蛋的效果。

（二）适度负债经营的作用

1、负债经营能给经营者带来杠杆效应。 负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为： DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I) 其中，DFL—财务杠杆系数，ΔEPS—每股收益变动量，EPS—每股收益，ΔEBIT—税息前利润变化量，EPIT—税息前利息，I—支付的利息。 这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，

负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。

2、 负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。 企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。

3、 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。 在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

4、 节减税收,增加利润

一般情况下,债务利息从税前利润中支付,可减少所得税。如某公司急需融资借入B万元,利率r%,假设某收入的边际税率t,则每年利息费用为r B,而利息支付带来的税收节减为t r B,从而使现金流净增了t r B。而通过权益所取得的资金无法起到这种作用,股利支付须在税后现金流中产生,不能带来税收节减增加利润的效果。

5、 降低筹资成本,达到公司价值最大化

企业加权平均资本成本达到最低,同时企业价值达到最大化。在进行筹资和投资决策时,

为实现公司的价值最大,就须降低企业筹资成本。具体说杠杆企业的加权平均资本成本为Rwacc=(s/s+b)*Rs+(b/b+s)*Rb*(1-Tc),公式中Rs为权益资本成本。Rb*(1-Tc)为债务税后资本成本,s/(s+b),b/(b+s)分别为利益和债务的权重,其权重一般按市场价值而非会计价值来表示。如公司的目标负债—价值比是1/4,公司所得税为33%,Rs为14%,Rb为10%时,则Rwacc=(1/4*10%)*(1-33%)+(3/4*14%)=0.122。Rwacc=12.2%比完全权益资本成本低了近二个百分点,起到了降低筹资成本的目的。而企业价值等于该企业未来现金流在贴现率为Rwacc的情况下的现值,Rwacc越低,企业价值将越大。降低筹资成本就是降低加权平均资本成本,由于负债成本比权益成本小,那么降低筹资成本就须使债务和权益的结构合理。同时,企业债务利息通常都是固定不变的,当息税前利润增大时,每一元利润所负担的固定利息就会减少,可分配给企业所有者的税后利润相应增加,从而给企业所有者带来额外的收益。随着息税前利润的增长,税后所有者利润所得以更快的速度增加,从而使所有者获得财务杠杆利益,提高企业的经营效果,增强企业实力。

6、 负债的约束性

公司的经营者如持有大量的自由现金流量而没有或只有较少的负债,他们就有一个很大的现金“缓冲器”以应付可能出现的失误,于是就没有约束机制保证他们在项目选择或经营上的效率。负债是提高管理层纪律性的办法,通过增加失败成本迫使经营者在项目选择中或经营中更谨慎,因为一系列不良项目或经营会增加无法还本付息的可能,也正是股利承诺较宽松的本质与债务承诺的固定性间的差别,使一些人把股权称为“缓冲器”,而把债务称为一把“利剑”的根源。

(三)负债经营对企业的积极作用

1.负债经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经

济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。

2.负债经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。

3.负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。

4.负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下,利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小,实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权人身上,减少了由于通货膨胀造成的损失。

5.可以降低综合资金成本。企业借入资金,不论盈亏均应按期偿还本息,对于债权人来说风险较小。同时,企业除还本付息外,不再承担其他经济责任,不象发行股票那样,在税后还要支付一笔不小的股利,而且企业支付的利息是在成本中列支的,不需要负担所得税。因此,比较而言,债务的资金成本一般低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。

(二)负债经营对企业的消极作用

1.负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下,亏损越多,

以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展,最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业,可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

3.负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。 毕业论文 http://www.dxsip.com

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4.增加了企业的经营成本,影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。

二、影响企业适度负债经营的因素

(一)财务风险。 财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。财务风险只发生在负债经营企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式： (1)现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的，到期不能偿还债务本息的风险。(2)收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的，难以偿还到期债务本息的风险。 企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。 (二)财务拮据成本。 财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债经营的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢；当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本。也就是说，财务拮据成本是企业不能无限度地扩大负债的重要屏障。 (三)非负债节税。 现代西方学者认为，折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。如果通过折旧或投资可以在一定程度上替代负债的节税作用，在同时考虑节税和降低风险的层面上，企业一般会选择减少负债，这是替代效应。但是采用负债节税会刺激投资总量的增加，也会增加企业现金流入量，从而出现补偿性收入效应。因此，非负债节税对公司最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍能保持原有负债水平，但如果收入效应不强，则可降低负债水平，考虑多采用非负债节

税因素。 (四)代理成本 1、负债代理成本。 债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途而进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要利用各种保护性条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占。但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加。债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移公司，所以公司在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。 2、股权代理成本。 股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策、公司资产的使用与分配、信息的获得等方面占有一些便利。若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴、豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润挤占外部股东利益，出现内、外部股东的利益冲突，公司外部股东将不得不采取必要的措施，监督公司按照股东利益最大化目标行事。这方面支出的费用也是一种代理成本，它随外部股权比例的增大而增加。 总代理成本是这两类代理成本的叠加，因为这两种代理成本与资本结构的关系正好相反，所以在不考虑税收和财务拮据成本的情况下，对应于最小的总代理成本的资本结构是最优的。此时的负债规模较为适度。 (五)其他因素。 除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。首先，公司规模的扩大可以使公司进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。因此，大公司具备更高的负债能力，而小公司则倾向于使用银行的短期借款；其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能力；再次，当一家公司处于破产状态时，生产独特专用品的公司在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业其有特殊技能的工人及专用资产、公司的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关；最后，一个公司的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措款项，而盈利能力较低的企业则信誉不可能过高，负债规模受到限

制.

三、把握适度负债经营的方法措施

负债经营是企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来效益。如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，对适度负债经营的因素要认真分析研究，把握适度负债经营的方法措施。 1.应树立风险意识 在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的市场主体。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应付风险。 2.应建立有效的风险防范机制 企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，一要通过合理的筹资结构来分散风险；二要通过控制经营来减少筹资风险，按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。 3.应确定适度负债，保持合理的负债比率 负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。使企业的资金结构合理，负债比率与企业的具体情况相适应。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，一般来说对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些；否则，就会使企业在原来商业风险的基础上又增加了筹资风险。结合例2的经验，建议企业负债比率一般考虑在60%左右。 4.应根据企业实际情况，制定负债财务计划 企业应根据自己资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营过程中，必须从加强管理，加速资金周转方面下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收帐款。在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎计划负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。 5.研究资金市场，把握发展趋势 针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式.

为满足扩大再生产和转向生产时资金短缺的需要,企业可通过向国家政策性或商业性银行申请短期或长期贷款;向社会发行各种形式的债券,取得债券资金;向出租人以收取租金为条件,在契约或合同规定的期限内取得资产的使用权;也可通过吸纳外商投资来筹集资金。

在市场经济条件下,现代企业经营的本质是资本经营。优化资本结构,降低筹资成本、提高资金营运效能,已成为现代企业财务管理的中心环节。现代企业经营资本的来源主要有:一是投资者对企业的投资即实收资本;二是举债,形成债务资本。前者投资资金相对固定,后者筹集资金渠道多,方式灵活。

企业筹措债务资本需按期偿还,负债经营须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应,既要注意负债总量与自有资本间的比例适度,又要重视资金营运结构与负债结构间的配比关系,搞好资金筹措与资金运营的结构平衡。企业筹借债务资本需支付一定的资金费用。适度负债经营须比较资金成本高低,一般来说,在一定条件下有利于开拓和发展资本经营,取

得企业经济效益的最大化,带来股东权益的增加。但债务成本过高,最终将造成股东权益和资本增值率的降低。

筹资风险的来源

筹资风险,是指与企业筹资相关的风险,一般是指由于资金供需情况、宏观经济环境等因素的变化,企业筹集借入资金给财务成果带来的不确定性。它有两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。

四、企业的筹资风险主要来源于以下几个方面:

负债经营是现代企业的主要经营手段之一,运用得当会给企业带来收益,成为发展经济的有利杠杆。但是,如果运用不当,则会使企业陷入困境,甚至会将企业推到破产的境地。因此,企业对负债经营的风险应有充分的认识,必须采取防范负债经营风险的措施。

1.企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金,可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;当企业投资利润率低于借入资金利息率时,企业使用借入资金将使自有资金利润率降低,甚至发生亏损,严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在,导致资不抵债而破产。

2.企业经营活动的成败。负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可能使企业信誉受损,不能有效地再去筹集资金,导致企业陷入财务风险。

3.负债结构。借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也

有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。同时,负债规模一定时,债务期限的安排是否合理,也会给企业带来筹资风险。若长、短期债务比例不合理,还款期限过于集中,就会使企业在债务到期日还债压力过大,资金周转不灵,影响企业的正常生产经营活动。

4.利率变动。企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策,即扩张的财政政策和宽松的货币政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资,资金成本较低,企业所负担的经营成本减少,这样就降低了企业的筹资风险;相反,当实行“双紧”政策,即紧缩的财政政策和货币政策时,货币的供给量萎缩,贷款的利息率提高,企业此时筹资,资金成本增加,企业所负担的经营成本提高,这样企业就要承担较大的筹资风险。

5.汇率变动。企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时,即借入的外币变软(贬值)时,可以使借款企业得到“持有收益”,即由于借入外币的贬值,到期仍按借入额归还本金,按原利率支付利息,从而使实际归还本息的价值减少。

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6.决策失误。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。

7.应树立风险意识。在社会主义市场经济体制下,企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者,企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时,企业毫无准备,一筹莫展,必然会遭致失败。因此,企业必须树立风险意识,即正确承认风险,科学估测风险,预防发生风险,并且有效应付风险。 毕业论文 http://www.dxsip.com

8.应建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制定适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险,充分利用财务杠杆原理来控制投资风险,使企业按市场需要组织生产经营,及时调整产品结构,不断提高企业的盈利水平,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险减少到最低限度。

9.应确定适度的负债数额,保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益,同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险,企业一定要做到适度负债红营。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,如何选择最优化的资金结构,是复杂和困难的,对一些生产经营好,产品适销对路,资金周转快的企业,负债比率可以适当高些;对于经营不理想,产销不畅,资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计,目前我国企业资产负债普遍过高,一般在70%左右,有的在80%以上,为了增强抵御外界环境变化的能力,我国企业必须着力于补充自有流动资本,降低资产负债率。

10.应根据企业实际情况,制定负债财务计划。根据企业一定资产数额,按照需要与可能安排适量的负债。同时,还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当,经营不善,到

了债务偿还日无法偿还,就会影响企业信誉。因此,企业利用负债经营加速发展,就必须从加强管理,加速资金周转上下功夫,努力降低资金占用额,尽力缩短生产周期,提高产销率,降低应收帐款,增强对风险的防范意识,使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上,谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划,使其具有一定的还款保证,企业负债后的速动比率不低于1∶1,流动比率保持在2∶1左右的安全区域。只有这样,才能最大限度地降低风险,提高企业的盈利水平。同时还要注意,在借入资金中,长短期资金应根据需要合理安排,使其结构趋于合理,并要防止还款期过分集中。

11.针对由利率变动带来的筹资风险,应认真研究资金市场的供求情况,根据利率走势,把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期,尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期,也应尽量少筹资,不得不筹的资金,应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时,筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期,应积极筹集长期资金,并尽量采用固定利率的计息方式。 毕业论文 http://www.dxsip.com

另外,对于筹集外币带来的风险,应从预测汇率变动的趋势入手,制定外汇风险管理战略,通过其内在规律找出汇率变动的趋势,采取有效的措施防范筹资风险。并且在预测汇率变动的同时,还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排。例如:注意债务币种和期限的分散以及对债务货币实行“配对管理”等。

总之,企业负债经营,就必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上,充分重视筹资风险的作用及影响,掌握筹资风险的防范措施,使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益,同时将风险降低到最低限度,使负债经营更有利于提高企业的经营效益,增强企业市场竞争力。

4 适度负债经营的负面影响

要考虑企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定风险。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。一般企业筹集资金的目的,是为扩大生产经营规模,提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资,必然会增加按期还本付息的筹资负担,由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性,从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确,管理有效,就可实现其经营目标。但由于市场瞬息万变,企业间的竞争日益激烈,都可能导致决策失误,管理措施失当,从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,产生了筹资风险。

5 如何对适度负债经营进行决策

5.1 确定最佳债务水平

当公司由完全权益结构转向少量债务结构时,企业价值随之上升。这里因出现困境的概率较小,财务困境成本的现值为最小。然而,随着越来越多债务的添加,这些成本的现值以一个递增的比率上升。在某一点,由额外债务引发的这些成本现值的增加等于折扣税减现值的增加,这是使公司价值最大化的债务水平,即最佳债务水平。如超过这一点,那么破产成本增长快于税减,暗示了公司价值因财务杠杆的进一步增加而减少。虽然财务因境成本复杂,不能准确计量,但大量的财务案例表明企业最佳债务水平是存在的,企业资本结构中债务与权益比保持在1:1左右较为合理,使负债充分发挥财务杠杆作用,使公司价值达到最大。当且仅当企业的价值上升时资本结构的变化对股东有利,这时管理者会选择他们相信可使企业价值最高的资本结构。

5.2 管理者应使负债结构合理

尽力使债源分布平衡,还债时间均匀,防止还债高峰过早集中到来,避免还债的财务风险。在利用负债进行投资项目选择时,要充分考虑其计划项目的可行性和发展前景,使报酬收益率高于资金成本使企业有利可图,才能以收抵支,确保债务资金盈利。

5.3 适应市场调整负债率

当其他因素保持不变时,税率越高,债务税收优惠就越大。因此,据公司不同和时间不同,对负债适时的调整。税率较高的实体的负债率应该比税率低的类似实体的负债来得高;拥有大量非债务性省税的公司要比没有这些省税的公司更少利用债务;如果税率逐渐提高,我们预计负债率也会相应上升,以反映出债务所带来的较丰厚的税收优惠。

5.4 充分分析企业的偿债能力

企业通过借入资金筹得的资金,形成了短期和长期负债,所以企业在负债经营决策时要充分考虑其长期和短期偿债的能力,才能减少筹资的盲目性,规避财务风险。短期偿债能力就是变现能力或称为支付能力,一般分为流动和速动比率。通常认为流动比率在200%以上较合理。一般速动比率在100%以上较理想。

参考文献

[1]李兰屏.浅谈企业适度负债经营[J].民营科技,2008,(10).

[2]叶安甫,负债经营的艺术[J].经济论坛,1995,(10).